火狐体育压注:中医药赛道大涨的“催化剂”是什么？

　　最近证券交易市场医药生物板块内部分化异常明显，中医药板块的集体暴涨和CXO板块的大幅调整，甚至，有CXO行研社群里面的小伙伴惊呼：

　　中药，是指以中国传统医药理论指导采集、炮制、制剂，说明作用机理，指导临床应用的药物。简而言之，中药指在中医理论指导下，用于预防、治疗、诊断疾病并具有康复与保健作用的物质。

　　中药根据药材来源，可分为植物类、动物类、矿物类这三类。另外，中药根据加工工艺的复杂程度，可分为传统中药材、中药饮片和中成药三类。

　　中药行业的产业链可大致分为：上游中药材供应商(包括种植业、畜牧业和养殖业等)，中游中医药企业(包括中药饮片加工、中成药生产等)以及下游销售终端(包括临床和门诊医疗机构、药店和商超等)和消费者。

　　中药饮片是中药的一种，是将中药材根据中医药理论，经过遴选、加工、炮制后得到的可直接用于中医临床或制剂生产的药品，分为传统中药饮片和新型中药饮片。传统中药饮片的炮制方法不经过任何溶剂的提取、浓缩、制粒等工序。新型中药饮片主要指通过现代化手段提取主要成分、浓缩和制粒炮制的中药饮片，如中药配方颗粒及中药破壁饮片等。

　　中成药是主要以中药材为原料，在中医药理论指导下，为了预防及治疗疾病的需要，按规定的处方和制剂工艺将其加工制作而成一定剂型的中药制品，是经国家药品监督管理部门批准的商品化的一类中药制剂，是中华民族优秀文化的重要组成部分，也是我国民族医学科学的特色和优势。

　　中药赛道涵盖在国家统计局《国民经济行业分类》(GB/T 4754-2017)规定，“C27 医药制造业”项下的“C2740中成药生产”和“C2730中药饮片加工”两个子行业。

　　受人口老龄化、居民饮食结构变化、生活方式改变等因素的影响，近几十年来我国居民的疾病出现了从传染性疾病向慢性非传染性疾病转变的趋势，心脑血管疾病、呼吸系统疾病、内分泌系统疾病等疾病的发病率呈现明显的上涨的趋势，中成药是经天然药物加工而成，经过几千年临床检验，以其“简、便、廉、验”、标本兼治、毒副作用少等特点在治疗慢性病上有着明显优势。

　　随着中医药的政策指引和中成药市场的持续不断的发展，消费者对于中成药的质量和功效也建立了深厚的信任。Euromonitor 统计多个方面数据显示，2015 年至 2019 年，我国中成药市场规模由 6,252 亿元上升到 8,149 亿元。且根据高禾投资研究中心预测，2020年至2024年复合增长率将从6.85%提升至7.54%，至2024 年中国中成药市场规模将达到 11,721 亿元。

　　根据国家食品药品监督管理总局南方医药经济研究所调研编写的《中药饮片行业发展研究蓝皮书(2017)》多个方面数据显示，2016 年跟 2006 年相比，中药饮片 10 年增长 12 倍，中药配方颗粒市场从 2006 年 2.3 亿元增长到 2016 年 120 多亿元，复合增长率达 50% ，市场占有率稳步上升。经过多年的发展，中药饮片的占比慢慢的变大，除 2018 年出现负增长外，其他年份增长迅速。且根据高禾投资研究中心预测，2020 年至 2024 年复合增长率将从 3.42% 提升至 10.29% ，至 2024 年中国中药饮片市场规模将达到 3,069 亿元。

　　中药配方颗粒行业目前处于加快速度进行发展期，市场规模持续扩张，行业地位逐步的提升。根据国家统计局数据显示，自 2015 年起至2019 年，中药配方颗粒行业市场规模(按终端销售额统计)由 143.6 亿元人民币增长到 255.6 亿元人民币，年复合增长率达 15.5% 。未来行业监督管理政策鼓励支持，预期中药配方颗粒行业在未来五年的市场规模仍将保持迅速增加，预计年复合增长率为 16.0% 左右，到 2024 年，行业规模将达到 536.8 亿元人民币。

　　在国家政策大力鼓励和支持中医药发展的背景下，以及人口老龄化进程加快，健康服务业蒸蒸日上，中医药服务的需求越来越旺盛，未来中成药行业将保持长期稳定的增长，并在我们国家医药工业中占了重要地位。

　　2016 年 2 月，国务院发布《中医药发展的策略规划纲要(2016—2030 年)》，规划至 2020 年，中医药产业现代化水平明显提高，中药工业总产值占医药工业总产值 30%以上，中医药产业成为国民经济重要支柱之一;规划至 2030 年，在治未病中的主导作用、在重大疾病治疗中的协同作用、在疾病康复中的核心作用得到充分发挥;中医药工业智能化水平迈上新台阶，对经济社会持续健康发展的贡献率进一步增强。

　　2019 年 10 月，中央、国务院印发《关于促进中医药传承创新发展的意见》指出，传承创新发展中医药是新时代中国特色社会主义事业的重要内容，是中华民族伟大复兴的大事，对于坚持中西医并重、打造中医药和西医药相互补充协调发展的中国特色卫生健康发展模式有重要意义。

　　2021 年 1 月 22 日，国务院办公厅印发《关于加快中医药特色发展若干政策措施》强调，要增强中医药发展动力，保障落实政府投入，多方增加社会投入，加强融资渠道支持，营造中医药发展良好环境，加大对中医药产业的长期投资力度。支持中医药特色发展。

　　2021 年12 月30 日，国家医疗保障局、国家中医药管理局联合发布《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》。本次《意见》要点：

　　(1)中医医疗机构(含中西医结合、少数民族医院)及中药零售药店及时纳入医保定点;

　　(2)开展互联网诊疗的定点中医医疗机构，将其提供的“互联网+”中医药服务纳入医保支付范围;

　　(4)公立医疗机构从正规渠道采购中药饮片，严格按照实际购进价格顺加不超25%销售(加成比例不变);

　　(7)中医医疗机构可暂不实行按疾病诊断相关分组(DRG)付费，对已经实行DRG 和按病种分值付费的地区，适当提高中医医疗机构、中医病种的系数和分值，充足表现中医药服务特点和优势。

　　此前，政策机构已经发布过若干支持中医药的发展意见，但在支付端，尤其是医保部门没明确监管意见出台，而本次《意见》确定支付端的若干支付方式，医保对于中医药的支持力度超预期：

　　(1)明确医保支持有明确疗效的中医药发展，中医医疗机构暂不执行DRG 付费，已执行地区适当调高中医病种系数和分值;

　　(2)明确中药饮片依旧保持不超过25%的加成比例，中药配方颗粒纳入饮片管理，未来中药配方颗粒在医院渠道有望继续保持迅速增加趋势。

　　更需要注意的是，上述政策“催化剂”下，我们对比医药生物三季度末与最新的估值，发现医药生物行业内部估值发生较为显著的结构分化。医药生物一级行业估值从三季度末30.3倍，略微提升至34.7倍。但从三级子行业估值分化较为显著，其中，中药III估值从23.5倍，提升42.9%，至33.6倍，而医疗研发外部从108.6倍，回撤24.5%，至82.1倍。

　　医药生物板块内部的高低估值板块之间“跷跷板效应”较为显著，更通俗一点来说，就是场内，尤其是机构资金在继续看多、做多医药生物大赛道的同时，在细分赛道之间的仓位配比发生了“调仓”行为：

　　从高估值的CXO板块(虽然景气度确定性较强，但估值较高)，流向低估值的中药板块(估值较低，且有政策催化剂，重回景气周期)。

　　我们认为，第一轮β行情走差不多了，追高有风险，大家要警惕!第二轮要看公司的具体业绩和α行情了，业绩兑现在今年二三季度。

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