火狐体育压注:【深度】鸿智科技870726BJ：国际厨房小家电品牌供应商2022年净利润+54%开源北交所研究

　　原标题：【深度】鸿智科技870726.BJ：国际厨房小家电品牌供应商，2022年净利润+54%开源北交所研究

　　鸿智科技专注电饭煲、慢炖锅、压力锅及烘烤产品等小家电，在电饭煲出口市场中尤其占有重要的市场占有率，荣获2020年中国十大出口电饭煲企业。目前鸿智科技已进入Panasonic（松下）、Hamilton Beach（汉美驰）、RussellHobbs（领豪）、Morphy Richards（摩飞）、SEB（法国赛博集团）、Breville（铂富）、DeLonghi（德龙）、Koizumi（小泉成器）、Sharp（夏普）等国际一线小家电品牌商和Kmart（凯马特）、Lidl（历德）、Sainsburys（森宝利）等大型连锁零售商的供应链体系。主产品电饭煲2022年营收+28.42%，占比77%；烤盘、加湿器等新品毛利率较高。鸿智科技ODM模式为主，创立“ICOOK”自主品牌OBM为辅；五大ODM客户，除Targa GmbH外，与鸿智科学技术合作多年，双方合作稳定且合作范围持续深化。生产上，鸿智科技以自主生产为主，有少量委托生产。财务指标上，鸿智科技营收五年CAGR 9.54%，出口至亚洲的收入占比最高，2022年为38.99%；2022年归母净利润+54.11%，主要由于2022年美元兑人民币回升，同时公司与客户商议提价效果显现，净利率提高3.06个百分点；2022年净现比205%，盈利质量相对较高。

　　#行业：懒人经济+趣味生活，2021年全球厨房小家电市场规模1264亿美元

　　小家电依照产品功能可大致将其分为厨房小家电、生活小家电等。依据招股书披露的Statista多个方面数据显示，近年全球小家电产品普及率不断的提高，“懒人经济”、“趣味生活”等理念的倡导、刚需品类的支撑和更多新兴产品的涌现推动了全球小家电商品市场规模保持良好增长。根据Statista数据，2026年全球小家电市场规模或将增至2,905亿美元，2022-2026年CAGR 6.48%。根据Statista数据，2021年全球厨房小家电市场规模1,264亿美元，五年CAGR 7.01%，2026年或将增至1,487亿美元，前景广阔。依据招股说明书披露Statista数据，2021年我国小家电市场规模523.30亿美元，2026年规模或将达599亿美元。同时，我国厨房小家电市场亦实良好增长，2021年我国厨房小家电市场规模已达285.10亿美元，2026年或将达335.50亿美元。与可比公司对比中，鸿智科技毛利率与ODM/OEM模式可比公司类似，存货周转率等表现优于可比公司均值。

　　鸿智科技本次募投产能增加303万台厨房小家电，扩产比例48.9%。招股书分析，智能厨房电器制造基地建设项目达产后可实现年收入4.31亿元。鸿智科技同行业可比公司PE 2022均值33.5X，中值28.0X。本次募投项目突破产能瓶颈，扩产电饭煲、慢炖锅等基本的产品，同时发展压力锅、烤盘等新品，新建空炸烤箱、智能厨师机等新研制产品产线，发挥自身工厂品牌与供应链优势。

　　鸿智科技专门干电饭煲、慢炖锅、压力锅及烘烤产品等小家电的研发、生产和销售。自1999年成立以来，公司始终立足于厨房小家电领域，不断拓展延伸产品线，可实现从产品工业设计、结构设计到测试评价等全过程的自主产品研究开发，是国家高新技术企业、广东省专精特新中小企业。

　　京通投资直接持有公司57.50%的股份，并通过广盈投资间接持有公司9.58%的股份，合计持有公司67.08%的股份，为鸿智科技的控股股东。

　　游进通过京通投资、广盈投资间接持有公司42.76%的股份，陈建波通过京通投资、广盈投资间接持有公司24.32%的股份。游进与唐伟为丈夫妻子的关系，唐伟通过广盈投资间接持有公司1.10%的股份。京通投资为广盈投资的执行事务合伙人，持有广盈投资49.98%的股份，能够实际控制广盈投资。游进、陈建波、唐伟为一致行动人，三人合计控制公司24,000,000股，占公司发行前总股本的76.67%，为鸿智科技的实际控制人。

　　经过二十多年的行业积累，凭借优异的产品的质量、强大的研发设计能力及快速响应能力，公司已为众多国内外品牌客户提供研发、设计和生产制造服务，在业内享有较高的认可度。鸿智科技在电饭煲出口市场中尤其占有重要的市场占有率，荣获2020年中国十大出口电饭煲企业、广东省出口名牌企业等荣誉称号。

　　目前，鸿智科技已进入Panasonic（松下）、Hamilton Beach（汉美驰）、RussellHobbs（领豪）、Morphy Richards（摩飞）、SEB（法国赛博集团）、Breville（铂富）、DeLonghi（德龙）、Koizumi（小泉成器）、Sharp（夏普）等国际一线知名小家电品牌商和Kmart（凯马特）、Lidl（历德）、Sainsburys（森宝利）等大型连锁零售商的供应链体系。

　　同时，近年来鸿智科技创设“ICOOK（自煮食代）”自主品牌，通过天猫、京东、亚马逊等自营电商渠道及线下礼品等渠道，积极开拓国内及国际市场。

　　1.2、产品梳理：主产品电饭煲近五年CAGR 13.65%，新品毛利率较高

　　鸿智科技的产品按应用方向可大致分为厨房小家电和生活小家电，其中，厨房小家电主要为电饭煲、慢炖锅、压力锅及烘烤产品等，为目前收入的大多数来自；生活小家电主要为电热器及加湿器等，是近年来基于自身研发生产优势和下游客户的真实需求横向拓展的产品品类。

　　电饭煲又称电饭锅，具有对食品进行蒸、煮、炖、煲、煨等多种烹调功能，能够完全满足多方面的烹饪需求，成为现代家庭厨房必备的家电之一。

　　鸿智科技的电饭煲产品品种类型规格丰富，能轻松实现从煮饭、保温到煮粥、煲汤、蒸菜等多功能灵活配置，容量从0.3L迷你型电饭煲、0.8-2L便携电饭煲、3-5L家用电饭煲到10L商用电饭煲不等，操作方式包含触摸屏幕、电子按键或机械按键等多种选择。

　　慢炖锅是一种能够对食物进行低温（低于沸点或仅缓慢沸腾）、长时间炖煮（2-8小时甚至长达24小时）操作的烹饪电器。慢炖锅一般设置低、中、高及保温或连续精准控温等多温度调节，慢炖功能下运转功率较低、水分蒸发少，能够有很大成效避免干烧、安全性高，开始烹饪后能轻松实现在无人照看情况下对食物的小火慢炖。慢炖锅在欧美国家普遍的使用，常用于煮汤、煮粥、炖菜、炖肉、制作蘸料和甜品等。

　　鸿智科技的慢炖锅产品品种类型规格丰富，容量从1.5L-6.5L不等，功能上从170W-320W左右低功率慢炖锅产品，延伸至1,350W高功率亦可满足煎、炒、炸等高温烹饪的多功能电炖锅产品。

　　压力锅的原理主要是利用高压下水沸点提升，可以在一定程度上完成对食物的快速烹饪，其中，电压力锅结合了传统高压锅和电饭锅的特点，更安全、便捷的实现食物烹饪。

　　鸿智科技的压力锅产品品种类型规格丰富，容量从2L-6L不等，功率从600W-1,000W左右，操作方式包含触摸屏幕、电子旋钮或按键等多种选择。

　　鸿智科技的烘烤产品最重要的包含烤盘、三明治机及早餐机等，大多数都用在烤肉、烤蔬菜、烤鱼、烤虾、煎蛋、三明治制作等。

　　此外，鸿智科技还基于客户的真实需求及消费者偏好，开发、生产并销售电热水壶、电磁炉等厨房小家电产品。

　　近年来，基于自身成熟的家用电器研发设计能力、供应链管理能力和多年的行业口碑，鸿智科技积极开发下游客户的真实需求，不断丰富产品线，将产品品类逐步拓展至电热器、加湿器等生活类小家电产品。

　　电饭煲业务收入为鸿智科技的主要收入来源产品，产品2022年营收规模达到3.42亿元，对比2021年收入同比增加28.42%。

　　压力锅与慢炖锅近五年营收规模有小幅度收缩，电饭煲规模有所增加，近五年年复合增长率为13.65%。2022年各个产品的营收占比来看，电饭煲营收占比维持较高比例，77%；其次为慢炖锅、压力锅，加湿器等生活小家电类产品的占比开发售卖时间比较短，整体规模较小。

　　按照细分产品的盈利能力来看，近年新品压力锅、烘烤仪器设施、加湿器的毛利率相对来说还是比较高；占比较高的电饭煲和慢炖锅的毛利率趋势较稳定，2022年有所上升，分别为16.93%、19.64%。

　　鸿智科技主要是通过展会、客户推荐等方式获取客户资源。公司以ODM业务为主，自主品牌OBM为辅。目前公司ODM业务领域的客户主要为全球知名品牌商以及大型连锁零售商，OBM业务则主要是通过多渠道线上电子商务平台及线下礼品渠道销售。

　　根据问询的回复披露，鸿智科技前五大ODM客户中，除Targa GmbH外，均与鸿智科学技术合作多年，双方合作稳定且合作范围持续深化。

　　Targa GmbH是2021年新增客户，但基于前期良好合作，2022年已成为当年第二大客户。大客户与公司合作日益加深，购买的产品品类不断丰富。总体来说，鸿智科学技术产品持续获得下游客户认可，竞争力较强。

　　生产上，鸿智科技以自主生产为主，有少量委托生产，2022年公司标准产能同比会降低，主要由于当年受疫情影响出现停工。

　　经营情况：鸿智科技营收规模上涨的速度保持逐年增长，2017-2022年五年年复合增长率为9.54%，2022年营收达到4.42亿元。

　　按照地域分类，出口至亚洲的收入占比最高，2022年为38.99%；其次为占比22.59%的美洲与21.31%的欧洲；国内收入占比为7.12%。

　　成长性上，2019-2022年年复合增长率最高的地区为欧洲，11.31%；海外合计营收的三年CAGR为8.25%，高于国内收入的三年CAGR 3.22%。

　　盈利能力：近三年鸿智科技的毛利率与2021年有某些特定的程度的下滑，主要为受到原材料价格浮动和汇率影响；2022年有上扬趋势，2022年毛利率增长至18.08%，净利率7.79%。利润规模上，2022年归母净利润规模达到3445.53万元，对比2021年同比增长54.11%。

　　由于公司出口比例较大，汇率会对公司的营收产生一定影响。2021年，美元兑人民币汇率走低，2022年开始有所回升，2023年5月平均1美元兑人民币达到6.99元。

　　为了应对汇率上升与原材料价格持续上涨对公司纯收入能力的影响，经与部分客户友好协商，适当调高了部分产品的售价，但调价具有一定滞后性，因此主要对2022年部分型号产品平均单价有所拉升。

　　基本的产品电饭煲每台平均单价2022年为74.25元，同比提高5.21%，而2022年单位成本仅提升0.23%，因此毛利率有所拉升。鸿智科技另一个主要产品慢炖锅2022年每台单价为83.99元，回升至2020年水平，单位成本降低了4.03%，毛利率也有所回升。

　　公司主营业务成本中85%为直接材料，按类别划分最重要的包含五金制品、电子元器件、橡胶及塑料制品、陶瓷玻璃等化工制品及包装材料等。

　　根据招股说明书数据，假设其他条件不变，原材料价格变革对毛利率的影响程度测算来看，五金制品与电子元器件受到原材料价格变革影响较大；原材料价格下降10%，毛利率上升5.84%。

　　鸿智科技净现比绝大多数年份保持在1以上，盈利质量相比来说较高。2021年主要由于销售订单增加原材料采购量增大导致买产品、接受劳务支付的现金同比增加，销售订单增加销售产品、提供劳务收到的现金也相应增加等原因，公司当年的经营活动产生的现金流量净额降低至-3,812.19万元。

　　近年鸿智科技管理费用率与销售费用率基本保持稳定，研发投入基本保持稳定在1400万元，随着营收规模的扩大，研发费用率稍有下降。

　　鸿智科技这次发行拟募集资金18,938.28万元，围绕公司主要营业业务投入三个项目，有利于保持公司在小家电行业的优势，进而增强公司的综合竞争力。

　　智能厨房电器制造基地建设项目，通过在鸿智科技厂区内现有土地新建生产厂房、购置相关配套及生产设施，建设智能厨房电器制造基地。总体项目建设期24个月，达产后每年将新增303万台厨房小家电的产能。

　　项目投资的盈利性指标较好。依据招股书分析，项目达产后可能可实现年收入43,100万元（不含税）；项目内部收益率（税前）26.60%、（税后）23.21%，静态投资回收期（税前）5.45年、（税后）5.86年。

　　研发中心建设项目通过引进一系列国内外先进研发设备和高级技术管理人才，加大研发投入力度，逐步提升公司的自主研发能力和科技成果转化能力，切实增强公司小家电领域的技术水平和产品的质量保障能力，在满足市场对公司产品更新和技术进步需求的同时保持公司技术上的一马当先的优势，有效提升公司的核心竞争力，巩固和增强公司在行业中的地位。总体项目建设期为36个月。

　　鸿智科技所处行业为家电行业，细分行业为小家电行业。小家电一般指功率和体积都较小的家电产品，其功能定位差异较大，品类多元且富延展性，依照产品功能可大致将其分为厨房小家电、生活小家电等。

　　根据招股书披露的Statista多个方面数据显示，经过多年的消费者培育及消费升级的推动，近年来全球小家电产品普及率不断的提高，全球小家电销售量自2016年的34.26亿件攀升至2021年的40.60亿件；市场销售额自2016年的1,876亿美元增长至2020年的2,332亿美元，2021年虽疫情以来人们居家时长增长，居民对厨房烹饪、家庭清洁、室内健身等需求提升，推动全球小家电市场进一步增长，行业规模突破2,562亿美元。

　　“懒人经济”、“趣味生活”等理念的倡导、刚需品类的支撑和更多新兴产品的涌现推动了全球小家电商品市场规模保持良好增长。根据Statista测算，2026年全球小家电市场规模将进一步增长至2,905亿美元，2022年至2026年实现年复合增长率6.48%。

　　厨房小家电作为小家电产品的重要品类之一，围绕家庭烹饪场景，承担着厨艺小帮手的重要角色。随着生活水平的改善，居民健康饮食需求逐步释放，厨房小家电产品可高效、快速的满足大家追求健康安全、高品质的生活需求。

　　根据Statista公布的多个方面数据显示，2016年至2021年，全球厨房小家电市场规模由901亿美元增长至1,264亿美元，复合增长率为7.01%，市场慢慢地发展壮大，未来几年厨房小家电市场有望依旧保持良好的运作时的状态，到2026年市场规模将增长至1,487亿美元，未来市场发展的潜力广阔。

　　随着我国居民消费水平随经济发展而持续提升，购买力一直增长，配以本土消费者人群一同推动着我国小家电商品市场的发展。同时，我们正常的生活习惯及家庭人口数量等变化，消费场景不断重构，更多细分领域市场需求涌现，促进我国小家电商品市场需求持续增长。

　　小家电产品具备小容量、高颜值、易操作、易收纳等特点，较为契合当下消费趋势，同时随技术的升级，其智能化水平明显提升，能够很好的满足消费者多功能使用、多场景应用等的需要。

　　根据招股说明书披露的Statista数据显示，2016年至2021年，我国小家电市场规模由423.50亿美元增长至523.30亿美元，2026年我国小家电市场规模或将进一步达到599亿美元。

　　同时，我国厨房小家电市场也实现了良好增长，在应用场景重构、家电升级及智能化等趋势下，满足那群消费的人多样的烹饪需求、提升消费者体验。厨房小家电市场需求旺盛，2021年我国厨房小家电市场规模已达到285.10亿美元，2026年我国厨房小家电市场有望进一步增长至335.50亿美元。

　　根据招股说明书披露的Euromonitor International多个方面数据显示，近年来我国厨房小家电市场中以电饭煲、慢炖锅等为代表的传统品类加速渗透，2021年电饭煲销售额140.47亿元，2007-2021年复合增长率为6.83%；2021年慢炖锅的销售额为24.36亿元，2007-2021年复合增长率为5.73%。传统厨房小家电产品的迅速普及成为推动厨房小家电市场发展的重要动力。

　　随着技术的进步，在更健康、更安全等要求下，电饭煲、慢炖锅为代表的传统品类将加速迭代，更好满足那群消费的人对产品更新换代的升级需求。同时，更多细分领域市场需求的涌现，推动新型厨房小家电产品的出现，以电烤盘、面包机等为代表的新兴品类专注于某一应用场景，不断满足终端消费的人在不同阶段、不同场景下的细分需求。

　　根据招股说明书披露的Euromonitor International数据，2021年我国电烤盘销售额15.06亿元，2007-2021年复合增长率22.79%；面包机销售额11.81亿元，年复合增长率为28.84%。随着新式产品的宣传及其自身的逐渐完备，新兴厨房小家电产品有望进一步推广普及，保持良好增长状态，推动厨房小家电市场规模不断扩大。

　　鸿智科技目前销售的核心产品主要为厨房小家电，选取行业内主营产品以厨房小家电为主的A股上市企业主要包括苏泊尔、小熊电器、北鼎股份、利仁科技、比依股份、新宝股份等作为同行业可比公司。

　　盈利能力：鸿智科技的毛利率与可比公司毛利率均值相比较低，主要由于经营模式、销售区域、产品结构、销售规模等方面存在一定的差异。其中，北鼎股份、利仁科技、苏泊尔、小熊电器均以自有品牌销售为主，它的毛利率水平相比来说较高；比依股份、新宝股份与鸿智科技较为类似，以ODM/OEM模式为主，因此鸿智科技毛利率与比依股份、新宝股份毛利率较为接近，变动趋势也基本一致。

　　公司三费相对来说还是比较稳定，管理效果相对较好，期间费用率低于可比公司平均值。同行业可比公司中，北鼎股份、利仁科技、苏泊尔、小熊电器主要以自主品牌开展经营，销售费用率较高；比依股份、新宝股份主要以ODM/OEM业务模式为主，2022年销售费用率均值为2.32%，与采用ODM为主的鸿智科技相似。

　　净资产收益率的表现上，鸿智科技与可比公司均值相近。2022年鸿智科技ROE提升至31.41，高于可比公司均值17.11。

　　鸿智科技的存货周转率整体高于同行业可比公司，根本原因为公司以ODM业务为主，采取“以销定产”模式进行生产，相对自主品牌销售为主的可比公司而言，期末存货备货相对较少。此外，鸿智科技存货管理良好，存货资产变现能力较强，对比ODM/OEM业务为主的比依股份、新宝股份存货周转率较高。

　　本次鸿智科技在北交所发行底价为18元/股，对应的发行前PE 2022为16.4X，稀释后PE 2022为21.8X，同行业可比公司的PE 2022均值33.53X。

　　鸿智科技有望通过本次募投项目产品突破产能瓶颈，扩产电饭煲、慢炖锅等基本的产品，同时发展扩张压力锅、烤盘等新产品，新建空炸烤箱、智能厨师机等新研制产品产线，发挥自身工厂品牌与供应链优势，持续加强新客户的开发，有望整体上提升公司的核心竞争力。

　　开源北交所研究团队专注北交所，新三板，科技新产业研究，连续多年获得新财富最佳分析师、水晶球奖最佳新三板北交所研究、金牛奖和第一财经最佳分析师等荣誉。

　　开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。

　　本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。

　　本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或别的金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司有几率存在可能会影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告最大限度地考虑到个别客户特殊的投资目标、财务情况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是不是满足其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。

　　本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用起来更便捷，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。

　　开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的企业来提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间有业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。